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全球央行年會風(fēng)向往哪吹

發(fā)布時間：2019-08-26 08:44:34

英國《金融時報》指出,，在傳統(tǒng)貨幣政策空間有限且受非經(jīng)濟因素影響越來越大的情況下，如何保證貨幣政策的即時性和有效性，以應(yīng)對下一次必將到來的經(jīng)濟危機，是擺在全球貨幣政策制定者面前的長期課題。

為期三天的全球央行年會于當?shù)貢r間8月23日至26日在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開,。該年會素有貨幣政策“晴雨表”之稱，今年的主題為“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”。在全球經(jīng)濟增速放緩,、貿(mào)易摩擦不斷升級的大背景下，各國央行將有怎樣的動作,？

鮑威爾發(fā)言受關(guān)注

在美國懷俄明州西北部,，靠近著名的黃石國家公園，有一個著名的鱒魚垂釣區(qū)和牛仔度假小鎮(zhèn),，名字叫杰克遜霍爾（Jackson Hole）,。

1982年，為了邀請愛釣魚的時任美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）出席貨幣政策論壇,，時任堪薩斯聯(lián)儲研究部門主管戴維斯將全球央行會議定址于此,。此后每年8月,，來自世界各地的央行行長、財政部長,、經(jīng)濟學(xué)者以及媒體都會聚集在杰克遜霍爾,，共同討論全球貨幣政策與經(jīng)濟問題。

值得注意的是,，該會議素有貨幣政策“晴雨表”之稱,，2007至2009年全球金融危機期間，市場對年會可能暗示出的貨幣政策動向格外重視,。2009年,，時任美聯(lián)儲主席伯南克、時任日本央行行長白川方明和時任歐洲央行行長特里謝在該年會上表示,，會聯(lián)手應(yīng)對全球金融危機,；2010年、2012年和2014年,，美聯(lián)儲分別在年會上透露出有關(guān)量化寬松的政策信息,。

今年8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾以本次會議主題“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”為題發(fā)表演講,。這是自2007年以來,，美國2年期與10年期國債收益率曲線首度倒掛，引發(fā)對美國經(jīng)濟的衰退疑慮后,，鮑威爾首次公開講話,，因此備受矚目。

8月1日,，美聯(lián)儲實施了十年來的首次降息,，將聯(lián)邦基準利率下調(diào)25個基點至2.00%-2.25%，以防范全球經(jīng)濟增長放緩和貿(mào)易政策不確定性帶來的下行風(fēng)險,。

鮑威爾在當天的新聞發(fā)布會上表示,，這僅是防御式降息，并不代表降息周期的開始,。美聯(lián)儲模棱兩可的態(tài)度引發(fā)市場震蕩,。

媒體普遍預(yù)計，鮑威爾將在本次全球央行年會上進一步討論,，美聯(lián)儲此前動作是處于降息周期的開始,，還是僅為了應(yīng)對潛在經(jīng)濟衰退的短暫降息。

在道明證券看來,，鮑威爾不會在年會上給出太多明確說法,。“杰克遜霍爾是一個學(xué)術(shù)會議,，而非宣布貨幣政策的場合,。美國聯(lián)邦公開市場委員會就利率前景以及全球經(jīng)濟增長疲弱和貿(mào)易不確定性對美國的影響仍存在分歧”,。

“美聯(lián)儲官員不想讓市場覺得美國經(jīng)濟比現(xiàn)在更疲軟,?！泵缆?lián)儲前官員拉里·邁耶（Larry Meyer）說，“他們不想介入并強化降息50個基點的預(yù)期,?！?/p>

但荷寶投資管理全球宏觀固收團隊聯(lián)席主席Jamie Stuttard告訴《國際金融報》記者，美聯(lián)儲需要在9月份再次降息,，因為在全球經(jīng)濟走弱的背景下,，美國商業(yè)信心不斷走弱，企業(yè)盈利連續(xù)兩個季度近乎停滯,?！爸档米⒁獾氖牵缆?lián)儲提前釋放出更多信息,，可能有助于穩(wěn)定市場的情緒,。但美聯(lián)儲也要平衡，確保不會發(fā)出警報信號,。我們認為,，美聯(lián)儲貨幣政策委員會還在考慮降息一次到底夠不夠、是否有必要開啟一個完整的降息周期,，甚至是量化寬松,。因為我們已經(jīng)進入信貸擴張的第九年，所以我們懷疑,，經(jīng)濟是不是還處于周期的中期?，F(xiàn)在的公司債務(wù)水平、貸款契約惡化以及低失業(yè)率,，種種表現(xiàn)都更符合周期后期的表現(xiàn),。而且近期美債收益率曲線倒掛，這些跡象通常僅發(fā)生在美國經(jīng)濟衰退之前”,。

道富環(huán)球市場董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)宏觀策略主管Dwyfor Evans在接受《國際金融報》記者采訪時表示,，美聯(lián)儲正陷入困境，激進的寬松政策掩蓋了美國經(jīng)濟的真實本質(zhì),，而放緩的寬松政策則使美聯(lián)儲面臨政治壓力,。“目前,，從通貨膨脹,、勞動力市場和國內(nèi)消費綜合來看，并未顯現(xiàn)出美國經(jīng)濟的衰退跡象,，因此從政治角度來說,，更為謹慎的立場看似是更好的選擇,。目前市場對利率寬松的預(yù)期過高，但考慮到它對長期債息的影響,，很可能會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)”,。

市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將在9月17日至18日的議息會議上再度降息,，但幅度不會超過50個基點,。根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察最新統(tǒng)計，美聯(lián)儲9月降息25個基點的概率為95%,，降息50個基點的概率為5%,。

貨幣政策難解貿(mào)易問題

今年以來，全球經(jīng)濟前景明顯黯淡,，包括國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行在內(nèi)的多個機構(gòu)都下調(diào)了對2019年世界經(jīng)濟的增長預(yù)期,。

北京時間8月22日晚，美國公布了8月的Markit制造業(yè)PMI初值為49.9,，為2009年9月以來首次跌至50下方,，這意味著美國的制造業(yè)正在萎縮。

Markit經(jīng)濟學(xué)家摩爾（Tim Moore）表示,，“制造業(yè)受全球經(jīng)濟增長放緩影響明顯,，這一數(shù)據(jù)表明美國三季度經(jīng)濟增長將繼續(xù)放緩?！?/p>

德國央行8月19日警告稱,，德國經(jīng)濟或?qū)ⅰ跋萑胨ネ恕薄Ｗ鳛闅W洲經(jīng)濟“火車頭”,，德國經(jīng)濟正遭遇近十年來的最大挑戰(zhàn),。

“全球經(jīng)濟總體放緩的程度比人們預(yù)期的要嚴重?！迸＝蚪?jīng)濟研究院首席美國金融經(jīng)濟學(xué)家凱西·博什蒂安契奇（Kathy Bostjancic）說,。

此外，特朗普政府向多國加征關(guān)稅,、日韓貿(mào)易摩擦,，也給全球貿(mào)易環(huán)境帶來了不確定性。

歐洲央行8月5日發(fā)布報告稱,，預(yù)計未來幾個季度,，貿(mào)易仍將持續(xù)疲軟，貿(mào)易增長將弱于全球經(jīng)濟增長,。

日本財務(wù)省8月19日公布的數(shù)據(jù)顯示,，7月份，日本出口額同比下降1.6%至6.6432萬億日元，連續(xù)8個月同比下降,。其中,，汽車零部件、半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備,、半導(dǎo)體等電子零部件出口低迷,。

Jamie Stuttard對《國際金融報》記者表示，許多名義GDP增長較低的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動因素,，如高企的企業(yè)和政府債務(wù)水平,、貿(mào)易不確定性、人口老齡化等,，無法通過貨幣政策完全解決?！柏泿耪卟⒉荒苷嬲龓椭鉀Q雙邊貿(mào)易爭端,。貿(mào)易不確定性需要不同程度的全球合作和領(lǐng)導(dǎo)、更廣泛地尊重和管理知識產(chǎn)權(quán)的框架,，以及通過對世界貿(mào)易組織的改革來解決”,。

Dwyfor Evans告訴《國際金融報》記者，由于貿(mào)易不確定性將繼續(xù)推動經(jīng)濟政策偏向國內(nèi)消費,，各國央行可以實施寬松的貨幣政策來提振市場,。但與此同時，央行也背負著債務(wù)累計加劇的風(fēng)險,。長遠來看,，債務(wù)累計的加劇可能會使寬松貨幣政策的效果適得其反。與此相關(guān)的是,，大多數(shù)市場的國內(nèi)需求不足以抵消外部需求的疲軟,，因此，整體增長率仍會趨于低迷,，這對亞洲出口商而言尤為明顯,。

政策失靈成央行最大挑戰(zhàn)

為了應(yīng)對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，在過去的半年里,，已有印度,、澳大利亞、韓國,、馬來西亞,、俄羅斯、土耳其,、南非等十多個經(jīng)濟體采取了一次或數(shù)次降息措施,。

由于歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景走弱，分析機構(gòu)普遍預(yù)計，歐洲央行年內(nèi)出臺新一輪寬松措施的可能性很大,。

歐洲央行管理委員會成員雷恩8月15日表示,，歐洲央行可能會重啟量化寬松措施，并對延長購買債券持開放態(tài)度,，市場對歐洲央行降息預(yù)期升高,。

英國《金融時報》發(fā)文稱，在傳統(tǒng)貨幣政策空間有限且受非經(jīng)濟因素影響越來越大的情況下,，如何保證貨幣政策的即時性和有效性,，以應(yīng)對下一次必將到來的經(jīng)濟危機，將是擺在全球貨幣政策制定者面前的長期課題,。

Jamie Stuttard認為,，全球央行在本輪周期中將面臨三個政策約束。

“首先,，許多發(fā)達市場央行的利率已經(jīng)接近有效下限（ELB）,，低于此水平，進一步大幅降息將面臨挑戰(zhàn),；其次,，歐洲央行和日本央行，以及美聯(lián)儲和英國央行在資產(chǎn)負債表上保留了大量先前資產(chǎn)購買計劃（QE）的資產(chǎn),，這些計劃旨在應(yīng)對過去的危機和衰退,。就連美聯(lián)儲也不得不提前結(jié)束資產(chǎn)負債表緊縮，將持有的遺留資產(chǎn)從多年前制定的政策中分離出來,。央行的資產(chǎn)負債表不像上個周期那樣沒有負擔(dān),，雖尚未達到極限，但進一步購買的空間也不廣闊,。尤其是在歐元區(qū),，貨幣聯(lián)盟的多國性質(zhì)對資產(chǎn)負債表的擴張程度施加了更多的法律和實際約束；最后,，在全球貿(mào)易緊張局勢下,，國際社會對匯率估值水平的關(guān)注有所增加。公開試圖壓低匯率可能會損害國際經(jīng)濟關(guān)系,?！盝amie Stuttard對《國際金融報》記者說。

Dwyfor Evans認為,，政策失靈是目前全球央行在貨幣政策所面臨的最大挑戰(zhàn),。“零利率政策在通貨膨脹方面有多成功,？非常規(guī)的貨幣政策措施是否會影響金融業(yè)的穩(wěn)定,？在缺乏財政改革的情況下，貨幣政策能否為結(jié)構(gòu)性低效帶來調(diào)整？這一系列問題都是央行官員們需要著力解決的”,。

來源：國際金融報

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆

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