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　　日前,，廣東凱金新能源科技股份有限公司（簡稱“凱金能源”）向證監(jiān)會遞交上市申請書。這是公司4年來第三次向IPO發(fā)起沖刺,。

　　2017年6月,，公司申請創(chuàng)業(yè)板上市,，2018年7月被否,；2019年5月,，再次沖刺創(chuàng)業(yè)板,，2019年7月被證監(jiān)會抽中現(xiàn)場檢查,；2021年7月,，改道申請滬市主板上市。

　　每次沖刺IPO之前，均有不少資本“精準”入股,。最近一次,，寧德時代也加入突擊入股，其能否為凱金能源此次沖刺IPO“助力”,？

　　四年三闖IPO

　　7月9日,，證監(jiān)會披露申請滬市主板上市的3家公司招股說明書，其中出現(xiàn)了一個“熟悉”的身影——凱金能源,。此前,，凱金能源已經(jīng)兩次沖刺創(chuàng)業(yè)板上市未果。

　　資料顯示,，凱金能源成立于2012年3月,，是一家專業(yè)從事負極材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術企業(yè),，是國內(nèi)鋰離子電池負極材料專業(yè)供應商,。

　　2017年6月19日，公司（彼時其全名為“東莞市凱金新能源科技股份有限公司”）由光大證券作為保薦券商,，向證監(jiān)會遞交申報材料,，首次向創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)起沖刺。同年12月,，證監(jiān)會針對凱金能源的規(guī)范性問題,、信息披露問題等情況，提出反饋意見,。2018年7月17日,，證監(jiān)會發(fā)審委會議審核結果顯示，東莞市凱金新能源科技股份有限公司（首發(fā)）未通過,。

　　針對凱金能源存在的問題,，發(fā)審委會議提出，凱金能源存在“向寧德時代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高”“主要產(chǎn)品銷售價格逐年下降,，毛利率持續(xù)波動”“發(fā)行人應收賬款增長較快”“委外加工費及相關運費金額占成本的比重較高”等問題,。

　　不久之后，凱金能源“卷土重來”,。此次凱金能源更換了新的保薦券商團隊——曾經(jīng)輔導寧德時代IPO的中信建投證券,，保薦代表人為宋雙喜、侯世飛,，其中宋雙喜是寧德時代IPO的保薦代表人之一,。與此同時,，公司名稱變更為“廣東凱金新能源科技股份有限公司”,。

　　時乖命蹇的是，凱金能源遭遇IPO現(xiàn)場檢查，二度沖刺創(chuàng)業(yè)板鎩羽而歸,。

　　這一次,，凱金能源選擇“改道”，轉向備戰(zhàn)滬市主板上市,，并將保薦券商更換為東興證券,，第三次向上市發(fā)起沖刺。

　　募投規(guī)?？s水

　　三次沖刺IPO,，凱金能源的募投項目也在不斷變化，但是補流的需求則明顯提升,。

　　最新的招股說明書顯示,，凱金能源計劃募集資金10.2億元，較2019年二度沖刺創(chuàng)業(yè)板擬募集資金有大幅縮水,。

　　此番沖刺滬市主板上市,，凱金能源募投項目有三：一是年產(chǎn)5萬噸高性能鋰離子電池負極材料建設項目；二是研發(fā)中心建設項目,；三是補充流動資金,，擬分別投入募集資金6.9億元、1.3億元和2億元,。

　　在2019年的第二次沖刺上市的招股說明書中,，凱金能源計劃募集資金高達25億元，擬用于年產(chǎn)6萬噸高性能鋰離子電池負極材料及研發(fā)中心項目,，以及補充流動資金,，擬投入募集資金分別為23.85億元和1.15億元。

　　而在2017年的招股書中,，凱金能源擬募集資金為5.98億元,，全部用于1.5萬噸鋰電池石墨負極材料（一期）及研發(fā)中心項目，其中并沒有補充流動資金的項目,。

　　值得關注的是,，自2017年開始，凱金能源進入了快速膨脹期,，資產(chǎn)規(guī)模,、營業(yè)收入均出現(xiàn)較大比例的增長。相對而言,，凈利潤增速則相形見絀,。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年,，凱金能源資產(chǎn)總額由2018年6.78億元攀升至33.61億元,，增幅為3.95倍,；營業(yè)收入由4.59億元增至16.31億元，增幅達2.55倍,；歸母凈利潤則由7806萬元增至1.48億元,，增幅為90%。

　　資產(chǎn)快速膨脹之下,，2018年至2020年,，凱金能源的每股現(xiàn)金流呈下滑趨勢，每股凈現(xiàn)金流量由2018年的11.03元降至2020年的1.50元,，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量由2018年的0.42元降至2020年的0.18元,。

　　“依賴癥”未見消減

　　據(jù)凱金能源招股說明書，2018年至2020年,，公司鋰離子電池負極材料出貨量分別為2.62萬噸,、4.31萬噸、4.84萬噸,，出貨量年復合增長率為35.89%,，國內(nèi)負極材料市場占有率分別為14%、16%,、13%,，連續(xù)三年穩(wěn)居國內(nèi)鋰離子電池負極材料行業(yè)前四、人造石墨材料行業(yè)前三,。

　　凱金能源之所以能有如此的行業(yè)地位,，離不了寧德時代這個“大主顧”。上述負極材料的銷量中,，大部分都銷售給了寧德時代,。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年,，凱金能源負極材料對寧德時代的銷售量分別為1.69萬噸,、3.25萬噸、3.29萬噸,，占寧德時代生產(chǎn)需求量的比例分別達51.95%,、54.97%、50.83%,。

　　反映到銷售收入占比上,，2018年至2020年，凱金能源前五大客戶占營收的比例分別為71.80%,、78.09%,、73.26%。其中,，公司對寧德時代的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為45.57%,、64.39%,、59.77%。

　　然而,，“向寧德時代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高”,，正是凱金能源首次IPO被否的一個重要原因,。

　　2017年12月,，證監(jiān)會在反饋意見中便重點關注公司的寧德時代“依賴癥”問題。2014年至2016年,，凱金能源前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比重分別為48.97%,、67.31%和79.20%；來自寧德時代的收入占當期營業(yè)收入比例分別為3.57%,、56.51%和63.37%,，客戶集中度較高。證監(jiān)會向公司提出“對寧德時代是否存在重大依賴”之問,。

　　對此,，凱金能源在回復證監(jiān)會的反饋意見時稱，與寧德時代是“相互依賴”的關系,。

　　從凱金能源披露的數(shù)據(jù)看,，近幾年寧德時代生產(chǎn)需求量的一半以上負極材料，均來自于凱金能源,，似乎也很“依賴”于凱金能源,。

　　不過，記者查閱近年來的寧德時代年報發(fā)現(xiàn),，凱金能源對其的年銷售額,，根本就擠不進后者的前五大供應商之列。

　　時間在流逝,，進入寧德時代前五大供應商的“門檻”越來越高,，但凱金能源對寧德時代的“依賴癥”卻絲毫未減。

　　于是,，在最新的招股書中,，凱金能源選擇了“改口”，承認了自己的弱勢地位,。

　　各路資本突擊入股

　　當然,，凱金能源與寧德時代的關系不僅限于此。

　　就在凱金能源第三次發(fā)起IPO沖刺之前,，寧德時代通過全資子公司問鼎投資對凱金能源進行了“突擊入股”,。凱金能源招股書披露，公司此次發(fā)行前的股東名單中,，問鼎投資占比達3.53%,，位列公司第五大股東,。資料顯示，問鼎投資于2020年12月共三次受讓股份入股凱金能源,，共斥資1.52億元,。

　　事實上，在凱金能源第一次沖刺IPO前,，一家與寧德時代有關聯(lián)關系的機構已“突擊入股”,。

　　2016年11月，橫琴君聯(lián)世成投資企業(yè)（有限合伙）（簡稱“君聯(lián)世成”）斥資1.5億元,，拿下凱金能源14.15%的股份（當前已稀釋為占比9.07%）,，距離凱金能源遞交上市申請不足一年。

　　資料顯示,，君聯(lián)世成于入股前3個月成立,，即2016年8月。乍一看,，君聯(lián)世成的股東背景與聯(lián)想,、泛海等有密切關聯(lián)，與寧德時代并沒有關系,，實則不然,。

　　2017年，凱金能源發(fā)布招股書時披露,，寧德時代為君聯(lián)世成關聯(lián)方天津君聯(lián)企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）持股0.71%的公司,。

　　對此，證監(jiān)會此前在反饋意見中專門要求凱金能源回復：以實質重于形式的原則判斷寧德時代與發(fā)行人是否存在關聯(lián)關系,，發(fā)行人與寧德時代是否存在委托持股,、信托持股等情況，結合寧德時代的銷售情況說明寧德時代是否為發(fā)行人積壓庫存等,。

　　蹊蹺的是,，在最新一版的招股說明書中，凱金能源并未對此進行披露,。

　　此外,，突擊入股的遠不止寧德時代，在公司三度闖關IPO前,，均有資本“先知先覺”,。

　　在第三次闖關IPO之前，凱金能源密集進行了5次增資或股份轉讓,，除引入員工持股和資本轉公積之外,，其余3次則引入了大量的資本。2020年12月7日,，中泰凱金,、中匯廣發(fā),、廣發(fā)致遠、格金廣發(fā),、詡弘企管,、領匯基石、欣盈壹號,、越芯投資,、嘉鵬投資等9家機構入股，合計斥資達7億元,。此后,，詡弘企管,、浩金致璟又先后入股,；2021年2月，廣祺鐵發(fā),、廣祺瑞智受讓相關股份,，自然人朱早云也斥資2536.36萬元受讓相關股份。

　　更為“精準”的入股發(fā)生在凱金能源第一次沖刺IPO之際,。在2017年6月,，即凱金能源首次遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請的當月，莞商清大,、聯(lián)想旗下的聯(lián)科投資“精準”入股,，目前這兩家機構持股比例分別為1.21%、3.02%,。

　　同樣,，兩年前凱金能源再次沖刺創(chuàng)業(yè)板之前半年內(nèi)，分別有創(chuàng)東方,、力合永金,、力合鯤鵬、星界投資,、先進制造,、長江創(chuàng)新、穩(wěn)正載德,、力合智行,、海富長江、中比基金,、禾盈同晟,、嘉展投資、依曼琪投資等13家機構,，以及易純民,、崔澎濤,、符永欽等個人前后入股。

　　除寧德時代嚴重“依賴癥”外,，凱金能源目前亦未能明顯消減證監(jiān)會發(fā)審委此前關注的其他方面問題,，此番是否能如愿闖關成功呢？答案仍需拭目以待,。

來源：新華網(wǎng)

千島湖新聞網(wǎng) 編輯：王志仙