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7月15日,全面降準(zhǔn)正式實(shí)施,,釋放長期資金約1萬億元,。同日,中國人民銀行公告稱,,考慮到目前正值稅期高峰等因素,,金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長期資金仍有一定需求,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,,人民銀行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作,。但從交易結(jié)果看,中期借貸便利(MLF)和公開市場(chǎng)逆回購利率均維持不變,,反映出穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變,。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,7月共有4000億元MLF于15日到期,,當(dāng)日實(shí)施1000億元MLF操作,,其余到期的3000億元由全面降準(zhǔn)釋放的長期資金置換,意味著“以長換短”,,有利于優(yōu)化包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu),,有助于降低銀行長期流動(dòng)性約束,增強(qiáng)銀行的信貸投放能力,。另外,,本月央行實(shí)施1000億元MLF操作,操作利率不變,,也可保持中期政策利率每月定期發(fā)布的連續(xù)性,。
“7月MLF操作利率保持不變,表明當(dāng)前促進(jìn)小微企業(yè)綜合融資成本下降尚無需下調(diào)政策利率,,也意味著全面降準(zhǔn)并非貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤?。”王青認(rèn)為,,本月MLF操作利率未作調(diào)整,,釋放兩個(gè)信號(hào):一是政策利率不動(dòng),表明本次全面降準(zhǔn)更多屬于針對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向支持措施,,并非貨幣政策從數(shù)量到價(jià)格全面轉(zhuǎn)向?qū)捤?;二是在PPI和CPI“剪刀差”加劇背景下,著眼于促進(jìn)小微企業(yè)融資成本下降,,監(jiān)管層優(yōu)先選擇全面降準(zhǔn),,而政策信號(hào)意義更強(qiáng)的政策利率保持不動(dòng),,體現(xiàn)了貨幣政策仍然注重在穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)和控通脹之間保持平衡,。
監(jiān)管方面曾多次表示,,觀察貨幣政策取向是否變化,主要看政策利率是否發(fā)生變化,。華泰證券固收首席研究員張繼強(qiáng)稱,,降準(zhǔn)本質(zhì)上還是數(shù)量工具,降息更代表貨幣政策取向發(fā)生轉(zhuǎn)變,。沒有降息說明貨幣政策取向不變,,央行沒有實(shí)施“大水漫灌”,也證明此次降準(zhǔn)屬于貨幣政策回歸正常后的常規(guī)操作,。
“展望下半年,,以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續(xù)保持不動(dòng)?!蓖跚嗾J(rèn)為,,一方面,下半年P(guān)PI和CPI之間“剪刀差”還要持續(xù)一段時(shí)間,,整體處于中下游的小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營環(huán)境承壓,,需要貨幣政策扶一把。由此,,下半年不具備上調(diào)政策利率的條件,。另一方面,今年全球物價(jià)已出現(xiàn)明顯升溫勢(shì)頭,,監(jiān)管層需要穩(wěn)定市場(chǎng)通脹預(yù)期,。在對(duì)PPI高增實(shí)施綜合治理的同時(shí),特別要防范PPI高增向CPI傳導(dǎo),,控制全面通脹風(fēng)險(xiǎn),。在此背景下,下調(diào)政策利率的難度也比較大,。
值得注意的是,,正式實(shí)施全面降準(zhǔn)后,15日早間資金面并不算太寬松,,債券市場(chǎng)更出現(xiàn)高臺(tái)跳水走勢(shì),。從早間市場(chǎng)表現(xiàn)看,受稅期高峰影響,,15日早間市場(chǎng)資金面比較平穩(wěn),銀行間市場(chǎng)短期回購利率小幅走高,。債券市場(chǎng)方面,,近期連續(xù)大漲積累的漲幅較大,加之降息預(yù)期消除,促使市場(chǎng)交易回歸理性,。
對(duì)此,,分析人士解釋說,因?yàn)?月是傳統(tǒng)稅收大月,,2016年至2019年等正常年份,,7月份財(cái)政存款增加量平均約1萬億元。稅款清繳入庫加上MLF到期在很大程度上吸收了降準(zhǔn)效應(yīng),。但財(cái)政稅收對(duì)流動(dòng)性的凍結(jié)不是長期性的,,降準(zhǔn)釋放資金的成本也遠(yuǎn)低于MLF。所以,,預(yù)計(jì)進(jìn)入月底,,隨著財(cái)政支出增多,降準(zhǔn)對(duì)流動(dòng)性的影響將得到更明顯體現(xiàn),。未來貨幣市場(chǎng)利率仍將繼續(xù)圍繞公開市場(chǎng)操作利率波動(dòng),,債券市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行的空間可能已不大。
本報(bào)記者 姚 進(jìn)
來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯:姜智榮
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