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 隨著臨近年底,，美國隔夜回購市場恐再迎波瀾，美元荒料卷土重來,！

11月22日,，負責美聯(lián)儲公開市場操作業(yè)務的紐約聯(lián)邦儲備銀行（New York Federal Reserve Bank）宣布,，將為貨幣市場提供的隔夜現(xiàn)金投放操作，將至少延續(xù)至明年二季度,。這已經(jīng)是紐約聯(lián)邦儲備銀行第四次宣布回購業(yè)務延期續(xù)作,。

同日，美聯(lián)儲最新發(fā)布的報告顯示,，美國六家最大銀行中有四家超過或接近將增加資本附加費（ GSIB 附加費）的門檻,。這意味著這些銀行要么在年底前退出短期貸款市場，要么達到增加更多資本的要求,。毫無疑問,，一旦這些大銀行貸方撤離隔夜回購市場，美元供應將更加脆弱,，美元融資成本將再度攀升,。

與此同時，美聯(lián)儲在創(chuàng)立常設回購機制（standing repo facility）上,，也有越來越多共識,。11月20日美聯(lián)儲公布了10月4日的貨幣政策會議記錄顯示，大約三分之二的美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員支持建立上述機制,，并將此類工具視為應對市場沖擊的“有用支撐”,。

上述動向?qū)⒔o全球市場帶來怎樣的影響，值得關注,。

第四次延續(xù)回購計劃,，紐約聯(lián)儲宣布延長到明年二季度

11月22日，紐約聯(lián)邦儲備銀行（New York Federal Reserve Bank）宣布,，它將為貨幣市場提供隔夜現(xiàn)金投放,，至少延續(xù)至明年6月,，以保持短期利率穩(wěn)定，以確保銀行有足夠的現(xiàn)金儲備,。紐約聯(lián)邦儲備銀行負責美聯(lián)儲系統(tǒng)的公開市場操作業(yè)務,。

紐約聯(lián)邦儲備銀行還宣布，至少在12月12日之前,，紐約聯(lián)儲將進行至少1200億美元的隔夜“回購”操作,。在此期間，它還將在更長期限內(nèi)進行定期回購操作,，每周三次交換美國國債和抵押支持證券,，總計三周，金額為600億美元,。

這是紐約聯(lián)邦儲備銀行第四次公開宣布將隔夜回購計劃延長,。雖然美聯(lián)儲多次強調(diào)延長回購“只是一次臨時的流動性操作”，但是這種臨時流動性操作正在日益長期化,。此前,，9月中旬，美國短期融資市場隔夜回購利率突然大幅飆升,，美元出現(xiàn)短缺,，特別是9月16日，隔日資金利率從2%飆升至10%,。

紐約聯(lián)邦儲備銀行自9月17日起開啟回購計劃,，以每交易日750億美元的規(guī)模向隔夜回購市場提供流動性。紐約聯(lián)儲還宣布,，回購計劃將持續(xù)至10月10日,，但是隨后有宣布延長到11月初，再后來連續(xù)宣布延期續(xù)作,，并將投放資金規(guī)模進一步擴大,，并宣布將每月購買至多600億美元的短期國債，以增加市場美元資金投放,，緩解美元荒,。

目前，美聯(lián)儲的購債計劃基本上就是通過兩種途徑來支持長期證券價格：一個是通過銀行資產(chǎn)負債表中現(xiàn)金資產(chǎn)和存款負債的增加,，另一個途徑是通過機構(gòu)投資者,，而這些機構(gòu)往往是利用降低的融資成本大舉杠桿來買國債、MBS以及其他金融資產(chǎn),。

按照美聯(lián)儲計劃在2020年6月之前每月保持600億美元的購債規(guī)模計算,，屆時美聯(lián)儲的國債持有量增加約5000億美元。目前，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表從8月底的3.76萬億美元已經(jīng)擴大至4.05萬億美元,，增加了逾3000億美元,，其中9月增加了1840億美元，10月增加了940億美元,。與此同時,，自8月底以來,，標準普爾500指數(shù)已經(jīng)攀升了7%以上,，也不斷刷新紀錄高位。

年底融資壓力攀升,，四家美國主要銀行需要補充資本

值得注意的是,，隨著年底的臨近，隔夜資金需求也正在不斷增加,。從11月18日到11月22日一周情況來看,，負責執(zhí)行美聯(lián)儲公開市場操作的紐約聯(lián)邦儲備銀行投放規(guī)模，已經(jīng)大大超出規(guī)劃目標,。顯然,，接下來美聯(lián)儲可能需要進一步擴大規(guī)模。

然而,，更大問題也來了,。美聯(lián)儲最新發(fā)布的報告顯示，美國六家最大的銀行中有四家超過或接近將增加資本附加費（ GSIB 附加費）的門檻,。這意味著這些銀行要么在年底前退出短期貸款市場,，要么達到增加更多資本的要求。

此前,，2015年7月,，美聯(lián)儲提出對系統(tǒng)性重要銀行提高資本要求，要求美國最大,、最重要（系統(tǒng)性而言）的銀行控股公司進一步提高資本頭寸,，提高其韌性，鞏固美國金融穩(wěn)定,。此后,，美聯(lián)儲從2016年開始征收GSIB附加費。目前,，八家被認定為全球系統(tǒng)性重要銀行（GSIB）美國銀行是：美國銀行公司,、紐約銀行梅隆公司、花旗銀行,、高盛集團,、摩根大通、摩根士丹利,、道富集團,、富國銀行,。

有統(tǒng)計顯示，自9月份美聯(lián)儲重啟回購以來,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大了約7.4%,，而標準普爾500指數(shù)則上漲了約4.5%。但是,，這些系統(tǒng)性重要銀行的儲備金幾乎沒有增長,，自9月11日以來僅增長了116億美元，不足1%,。

根據(jù)摩根大通策略研究報告測算,，摩根大通、高盛集團,、花旗集團,、美國銀行四家美國主要銀行面臨補充資本附加費（ GSIB 附加費）的要求。要么放棄部分業(yè)務,，要么增加資金,。而放棄某些短期借貸工具，尤其是掉期交易和其他衍生工具,，是達到監(jiān)管要求的最簡單的臨時方法之一,。

這也讓更多市場人士擔憂，這個“回購市場問題”很可能在今年年底時進一步出現(xiàn)問題,。從以往情況來看,，美國銀行業(yè)屆時會為了滿足監(jiān)管規(guī)定而留足準備金，加上臨近季度納稅期限,，多重因素疊加下美國金融市場可能出現(xiàn)新一輪貨幣供應不足,，引發(fā)市場一系列波動。

2/3美國聯(lián)邦公開市場委員會成員支持推出新工具

11月20日,，美聯(lián)儲公布了10月4日的貨幣政策會議記錄,。

根據(jù)紀要，“雖然貨幣市場環(huán)境已改善,，市場參與者依舊對未來幾月的融資環(huán)境充滿不確定性,，尤其是在今年年底。展望未來,，2020年4月的報稅季（存款準備金通常會在此時縮水）,，也被認為是另一個貨幣市場可能出現(xiàn)壓力的時間窗口?！?/p>

與此同時,，大約三分之二的美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員支持建立所謂的常設回購機制（standing repo facility），并將此類工具視為應對市場沖擊的“有用支撐”。許多與會成員提到,，將討論常備回購工具作為長期執(zhí)行架構(gòu)的一部分,。幾乎所有成員都認為，這種工具可用來緩沖突如其來的震蕩,，以免影響到政策執(zhí)行面,。部分成員也提到，可以以此支持銀行的流動性風險管理系統(tǒng),，減少存款準備金的需求,。一些與會央行官員直指，購買快要到期的公債,、也是增加存款準備金的方式之一,，尤其是在國庫券收購速度快要達到上限之際,。

此外,，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員還權(quán)衡了幾種選擇方案，以保持回購市場穩(wěn)定并使中央銀行的主要貸款利率維持在目標范圍內(nèi),。

上圖為隔夜銀行融資利率（OBFR）,。該利率是紐約聯(lián)邦儲備銀行在2016年開始發(fā)布，用于衡量美國大部分銀行的美元融資成本,，數(shù)據(jù)采集來自美國聯(lián)邦儲備金和歐洲美元交易市場,，是市場參與者用于全面衡量美國銀行隔夜無抵押借貸成本的最重要指標。

      來源：券商中國

千島湖新聞網(wǎng) 責任編輯：方志隆