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 德拉吉是現(xiàn)代歷史上最活躍,、最可信的央行行長(zhǎng)之一,，但就通脹目標(biāo)而言，他將帶著最差業(yè)績(jī)紀(jì)錄離開(kāi)歐洲央行,。而即將接棒的拉加德被認(rèn)為是歐央行的危機(jī)政策和德拉吉負(fù)利率策略的重要擁護(hù)者。

“您在任期內(nèi)有什么遺憾,？”

“我只專(zhuān)注于可以做的事情,，而不是已經(jīng)發(fā)生過(guò)的事情。你無(wú)法改寫(xiě)過(guò)去,，除非你是歷史學(xué)家,。”

“如果說(shuō)有什么是令我感到自豪的,，那就是（歐央行）管委會(huì)和我本人持續(xù)履行我們的職責(zé),，這是我們作為一個(gè)集體應(yīng)當(dāng)感到自豪的。我們的‘遺產(chǎn)’是永不放棄,?！?/p>

10月24日，年過(guò)七旬的馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）最后一次作為歐洲中央銀行行長(zhǎng)出席貨幣政策會(huì)議,，其8年任期將于本月31日正式結(jié)束,。如往常一樣，德拉吉帶著平靜,、禮貌的微笑供記者拍照,，隨后上臺(tái)落座，開(kāi)始每月例行的貨幣政策決議闡釋?zhuān)S后回答記者問(wèn)題,。

在本次會(huì)議上,，歐央行宣布維持三大關(guān)鍵利率不變，重申自11月1日起重啟凈資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃,，規(guī)模為每月200億歐元,，符合市場(chǎng)預(yù)期。

過(guò)去8年里,，就像任天堂游戲中不屈不撓的英雄一樣,，有“超級(jí)馬里奧”之稱(chēng)的德拉吉曾憑借前所未有的貨幣寬松政策拯救了瀕臨破產(chǎn)的歐元區(qū)國(guó)家，解決了歐元危機(jī),。但8年后,，歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，通脹難有起色,，他主導(dǎo)的超寬松貨幣政策引來(lái)許多爭(zhēng)議,。

11月1日起，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）前總裁拉加德（Christine Lagarde）將接任歐央行行長(zhǎng)一職,，即將上任的拉加德能否力挽狂瀾帶領(lǐng)歐洲經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇,？

拯救“不惜一切代價(jià)”

出生于意大利精英世家，接受過(guò)高等教育的德拉吉,，熟諳貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué),。

在出任歐洲央行行長(zhǎng)之前,，他曾擔(dān)任過(guò)哈佛大學(xué)、佛羅倫薩大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授,，世界銀行常務(wù)董事,，意大利財(cái)政部部長(zhǎng)，高盛投行副總裁兼執(zhí)行董事,。

在很多人眼里,，德拉吉冷靜、嚴(yán)謹(jǐn),、敢于擔(dān)當(dāng),。

他在意大利財(cái)政部任職的十年間,，意大利遭遇貨幣危機(jī),。

德拉吉在當(dāng)時(shí)進(jìn)行了一系列卓有成效的改革，領(lǐng)導(dǎo)了意大利有史以來(lái)規(guī)模最大的私有化行動(dòng)之一,，成功幫助意大利避免違約,、擊退通脹、順利度過(guò)危機(jī),，并且成為首批加入歐元區(qū)的國(guó)家之一,。

2005年，意大利出現(xiàn)財(cái)政危機(jī),，央行面臨破產(chǎn)危險(xiǎn),，德拉吉“臨危受命”接任意大利央行行長(zhǎng)。此后,，他又大刀闊斧地改革,，“精兵簡(jiǎn)政”，讓意大利央行面貌煥然一新,，“超級(jí)馬里奧”的稱(chēng)號(hào)因此誕生,。

學(xué)、政,、商界豐富的經(jīng)驗(yàn),，再加上過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，讓德拉吉在此后整個(gè)歐元區(qū)面臨危機(jī)時(shí)也能力挽狂瀾,。

2011年11月,，64歲的德拉吉成為歐洲央行自1998年成立以來(lái)的第三任行長(zhǎng)。當(dāng)時(shí),，經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷歐元區(qū),，希臘深陷債務(wù)危機(jī)，歐盟多個(gè)成員國(guó)也相繼曝出債務(wù)問(wèn)題,，國(guó)債收益率飆升,，股市遭拋售,，投機(jī)者押注歐元區(qū)正走向分裂，貨幣聯(lián)盟危在旦夕,。

2012年,，意大利和西班牙面臨被資本市場(chǎng)拒之門(mén)外的危險(xiǎn)，德拉吉發(fā)表了“不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)歐元”的著名演講,，這句簡(jiǎn)單的話(huà)為歐元注入了強(qiáng)心劑,，成為歐元區(qū)命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2014年6月,，歐洲央行開(kāi)啟“負(fù)利率”時(shí)代,，同時(shí)啟動(dòng)定向長(zhǎng)期再融資操作、購(gòu)買(mǎi)擔(dān)保證券與資產(chǎn)支持證券等,。從2015年開(kāi)始,，歐央行啟動(dòng)大規(guī)模量化寬松政策，通過(guò)公共部門(mén)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（PSPP）,、企業(yè)部門(mén)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（CSPP）,，拓寬對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接刺激渠道，自金融危機(jī)以來(lái)企業(yè)貸款急劇下降的態(tài)勢(shì)得到扭轉(zhuǎn),。

去年12月,，歐洲央行決定結(jié)束2.6萬(wàn)億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，為實(shí)施近四年的量化寬松政策畫(huà)上句號(hào),。

今年9月,，在德拉吉領(lǐng)導(dǎo)下的歐洲央行再次向市場(chǎng)拋下重磅寬松舉措——將存款利率從-0.4%下調(diào)至-0.5%，主要再融資利率為0,，邊際借貸利率為0.25%,，并推出一項(xiàng)新的大規(guī)模“量化寬松”（QE）計(jì)劃,，將從11月1日開(kāi)始每月購(gòu)買(mǎi)200億歐元債券,，購(gòu)買(mǎi)將在利率上調(diào)前不久停止。

德國(guó)著名經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)慕尼黑 Ifo 經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)菲斯特分析指出,，德拉吉關(guān)于在緊急狀態(tài)下可以無(wú)限制地購(gòu)買(mǎi)那些陷入危機(jī)國(guó)家債券的表態(tài),，成功重塑了國(guó)際資本市場(chǎng)的信心，也平息了歐元區(qū)的危機(jī),。

荷寶全球宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)策略師Martin van Vliet此前在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，歐洲央行的負(fù)利率政策幫助降低了歐元區(qū)的市場(chǎng)利率和債券收益率。因此,，它有助于降低政府,、消費(fèi)者和企業(yè)的借貸成本。根據(jù)歐洲央行的說(shuō)法,，負(fù)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)起到了一定積極的作用,。

后遺癥通脹難有起色

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)價(jià)德拉吉是現(xiàn)代歷史上最活躍,、最可信的央行行長(zhǎng)之一，“但就通脹目標(biāo)而言,，他將帶著最差業(yè)績(jī)紀(jì)錄離開(kāi)歐洲央行”,。

目前歐元區(qū)0.8%的通脹率遠(yuǎn)低于歐央行2%的目標(biāo)，且預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年恐怕都難達(dá)標(biāo),。

與此同時(shí),，歐洲經(jīng)濟(jì)也處于水深火熱中。德國(guó)聯(lián)邦銀行近日表示,，德國(guó)制造業(yè)和出口的大幅下滑可能將使德國(guó)經(jīng)濟(jì)在第三季度陷入衰退,。作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)今年第二季度GDP環(huán)比下降0.1%,，同比零增長(zhǎng),。

歐央行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)前景維持下行風(fēng)險(xiǎn),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)放緩,，風(fēng)險(xiǎn)與地緣政治,、保護(hù)主義及新興市場(chǎng)脆弱性相關(guān),。德拉吉也表示，從維持通脹水平,、就業(yè),、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、薪資增長(zhǎng)等各種角度來(lái)看,，未來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是歐元區(qū)和整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn),。此外，英國(guó)“脫歐”進(jìn)程和國(guó)際地緣政治爭(zhēng)端也是德拉吉眼中在中長(zhǎng)期影響市場(chǎng)的主要不確定性,。

除了經(jīng)濟(jì)下行和通脹疲軟外,，根據(jù)此前公布的9月歐央行會(huì)議紀(jì)要，歐洲央行決策者在重啟債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的問(wèn)題上產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧,，超過(guò)三分之一的政策制定者,，包括歐元區(qū)重頭國(guó)家法國(guó)和德國(guó)的央行行長(zhǎng)，都反對(duì)新一輪債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃,，他們認(rèn)為,，新的再一輪加碼將進(jìn)一步威脅到政策的有效性。

反對(duì)人士表示,，無(wú)限期購(gòu)買(mǎi)債券可能會(huì)迫使歐洲央行突破自我設(shè)定的購(gòu)買(mǎi)限制,，使其面臨新的法律挑戰(zhàn)。鑒于債券收益率已經(jīng)很低,，增加資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)不會(huì)有效,，這種工具應(yīng)該留作應(yīng)急之用,。

本月初，德國(guó),、法國(guó),、奧地利以及荷蘭等多個(gè)國(guó)家的央行前任首席經(jīng)濟(jì)分析師發(fā)表公開(kāi)信，對(duì)歐洲央行的貨幣政策提出尖銳批評(píng),，他們以日本為例指出,，日本央行最近二十多年來(lái)推行負(fù)利率政策不僅沒(méi)有刺激日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而削弱了日本的銀行系統(tǒng),。

對(duì)此,，德拉吉進(jìn)行了反駁，他稱(chēng)之前實(shí)施負(fù)利率的效果“非常正面”,，刺激了經(jīng)濟(jì),，提振了就業(yè)。他補(bǔ)充說(shuō),，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改善“足以抵消”任何負(fù)面后果,，盡管歐洲央行正在監(jiān)測(cè)較長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

新篇章財(cái)政政策需發(fā)力

在最后一次記者發(fā)布會(huì)上,，被問(wèn)到給繼任者提什么建議時(shí),，德拉吉表示，“不需要提建議,，因?yàn)槔拥轮牢磥?lái)需要做什么,，她還有很長(zhǎng)的時(shí)間去完成這些事?！?/p>

有“時(shí)尚女魔頭”之稱(chēng)的拉加德曾任IMF總裁8年之久,，被認(rèn)為是歐央行的危機(jī)政策和德拉吉負(fù)利率策略的重要擁護(hù)者。

IMF曾與歐洲央行,、歐盟委員會(huì)組成“三駕馬車(chē)”聯(lián)合救助了希臘等在歐債危機(jī)中遭遇嚴(yán)重困境的歐元區(qū)成員,。德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·博芬格認(rèn)為，拉加德在IMF積累了維持金融穩(wěn)定和處理重大危機(jī)的經(jīng)驗(yàn),，非常適合擔(dān)任歐央行行長(zhǎng),。

有分析人士指出，拉加德曾是歐洲央行刺激計(jì)劃的“鴿派”人物,，上任后可能將延續(xù)德拉吉的貨幣寬松框架,。但拉加德表示自己也可能會(huì)要求政府提供財(cái)政支持，以幫助激活歐元區(qū)經(jīng)濟(jì),。

法國(guó)外貿(mào)銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾西亞告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者,，需要對(duì)拉加德開(kāi)始領(lǐng)導(dǎo)低利率政策的凈效應(yīng)進(jìn)行非常全面的經(jīng)濟(jì)分析，特別是,，應(yīng)徹底審查對(duì)公司資本融資和預(yù)算,、資產(chǎn)價(jià)格,、借款人償付能力和儲(chǔ)蓄以及宏觀再分配的凈影響。

嘉盛集團(tuán)全球研究團(tuán)隊(duì)主管Matt Weller此前對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示,，傳統(tǒng)的一些調(diào)控工具已經(jīng)用完了,，未來(lái)歐央行將越來(lái)越多依賴(lài)非傳統(tǒng)的貨幣政策，而這些政策也會(huì)漸漸失效,?！爸饕膯?wèn)題是貨幣政策能做的只有這么多了，所以歐元區(qū)可能需要在財(cái)政政策上形成更為緊密的聯(lián)盟”,。

德拉吉也呼吁歐元區(qū)各國(guó)政府推行改革以提高生產(chǎn)率和改善勞動(dòng)力市場(chǎng),，并運(yùn)用財(cái)政政策進(jìn)一步刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)?！八袊?guó)家都應(yīng)加緊努力,，使公共財(cái)政組成更有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

      來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆