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美聯(lián)儲將于當(dāng)?shù)貢r間7月30日和7月31日舉行貨幣政策決策會議,，北京時間8月1日凌晨,，美聯(lián)儲將宣布本次議息結(jié)果,。外界普遍認(rèn)為，本次降息幾乎是“鐵板釘釘”,，而一旦啟動降息，這將是美聯(lián)儲10年來首次降息,。

降息前夜,，橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯強(qiáng)勢發(fā)聲?；羧A德·馬克斯是美國最有影響力的基金大佬,，更是巴菲特的偶像。巴菲特稱,，每次郵箱里出現(xiàn)霍華德馬克斯的“備忘錄”,，都迫不及待一口氣讀完。國內(nèi)投資大佬邱國鷺,、陳光明也是其擁躉,。

在備忘錄中，霍華德·馬克斯分析了為什么特朗普一直敦促美聯(lián)儲降息,，建議人們正確理解降息,，并指出降息有壞處。他認(rèn)為本次降息沒必要,，甚至可能適得其反,，降息如果延遲衰退，可能帶來道德風(fēng)險,，最終使美國走上更慘烈的衰退,。

中證君摘取了本次備忘錄的主要內(nèi)容，以饗讀者,。

降息的另一面

霍華德·馬克斯是何許人？

他是著名的困境投資基金橡樹資本的創(chuàng)始人,。如果看看橡樹資本的業(yè)績,，你就知道馬克斯備受推崇的原因了——橡樹資本成立時間20多年，管理資產(chǎn)已經(jīng)到了1000億美元的規(guī)模,。更驚人的是其長期績效表現(xiàn)：截至2018年年底,，橡樹資本的平均回報率高達(dá)19%。同期美股S&P 500的表現(xiàn)只有10.1%,，MSCI全球指數(shù)只有4.9%,。

本次備忘錄題為“（降息的）另一面” 

首先，霍華德·馬克斯駁斥了市場一般意見,，美聯(lián)儲希望通過降息來預(yù)防衰退,。霍華德·馬克斯問道：“衰退真的可以避免嗎？還是只能推遲,？如果答案是后者,，不斷推遲會不會讓你們對美聯(lián)儲寄以厚望，從而制造‘道德風(fēng)險’,。如果美聯(lián)儲不斷避免小的衰退,，當(dāng)它的能力用盡的時候，迎接我們的會不會是更大的災(zāi)難,？”

本次備忘錄有四大要點,，中證君摘錄翻譯如下（譯文未經(jīng)橡樹資本審核）。

要點一：正確理解美聯(lián)儲降息

霍華德·馬克斯認(rèn)為對降息有表面理解和更進(jìn)一步的理解,。

表面理解：經(jīng)濟(jì)增長減弱-美聯(lián)儲降息-經(jīng)濟(jì)接受刺激-公司盈利增長-股價上升,。他認(rèn)為，對于降息來說,，如果按照這個邏輯線條走下去是不夠的,。

更進(jìn)一步的理解：美聯(lián)儲為什么要降息？答案當(dāng)然是美聯(lián)儲看到了經(jīng)濟(jì)走弱的證據(jù),。經(jīng)濟(jì)情況現(xiàn)在有多壞,？降息能不能阻止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑？他認(rèn)為投資者不應(yīng)該停留在表面邏輯上,，而需要問自己這些問題,。

要點二：特朗普為什么一直敦促降息？

緊接著,，霍華德·馬克斯發(fā)出了對于資本市場來說的靈魂之問：“低息真的好嗎,？” 在這一部分，他火力全開懟特朗普,，分析了為什么特朗普這么熱衷于敦促美聯(lián)儲降息,。

他先鋪墊了一大段說，表面來看,，降息挺好的,。低息有利于消費增長，因為借錢的成本變低了,；此外,，低息也有利于投資，降低了融資的成本,。如上因素等等,，低息看起來是百利而無一害的，特朗普也非常鮮明地表明了希望美聯(lián)儲保持低息的態(tài)度,。

為什么特朗普喜歡低息,，霍華德·馬克斯給出了幾種可能解釋：

特朗普是做房地產(chǎn)的,，房地產(chǎn)是高杠桿行業(yè)

特朗普一生熱衷于借貸，對于他來說低息是百利無一害

特朗普現(xiàn)在的目標(biāo)是連任,，如果股市走高,，對于其連任是加分項

如果特朗普的目標(biāo)是連任，他應(yīng)該不關(guān)心2020大選之后的事情,，因此降息如果能將經(jīng)濟(jì)刺激延續(xù)到大選,，這對他來說是利好

特朗普多次公開表示，美聯(lián)儲應(yīng)該維持低息,，7月6日的紐約時報援引特朗普說,，如果美聯(lián)儲采取行動，經(jīng)濟(jì)增長會坐上火箭,。

依據(jù)上述分析,，特朗普熱衷于降息只是為了連任或者自己的財富增長。是不是要重新審視一下降息和總統(tǒng)敦促降息這件事,？

要點三：降息有壞處

霍華德·馬克斯說,，降息是有壞處的。

首先,，降息可能會推升通脹,，通脹上升之后，固定收入的人群收入不變,、支出增加,，生活質(zhì)量會下降；其次,，低收入人群沒有工具對沖通脹,，生活質(zhì)量受得影響更大；再次,，降息會降低安全的投資工具諸如國債的收益率,，習(xí)慣于使用這些工具的投資者可能被迫選擇更高風(fēng)險的投資工具，為了維持收益,，低風(fēng)險投資者被迫接受高風(fēng)險,；更進(jìn)一步，降息可能帶來資產(chǎn)價格泡沫,，如果事態(tài)進(jìn)一步發(fā)展，可能影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,；最后,，降息之后美聯(lián)儲的政策空間縮窄，總有一天會無息可降的,。

要點四：本次降息沒必要,，可能適得其反

霍華德·馬克斯表示，經(jīng)濟(jì)還在增長，這種時候降息是不必要的,。經(jīng)濟(jì)增速可接受,、就業(yè)市場向好、工資水平平穩(wěn)增長,，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正成為歷史上最長的一次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。這個時候降息是沒有必要的，或許還會適得其反,。

當(dāng)人們對降息反應(yīng)過于積極時,，也是值得警惕的。鮑威爾發(fā)出降息信號之后之后,，股市大漲,，標(biāo)普500創(chuàng)出新高，這表明人們對于目前經(jīng)濟(jì)走弱的這一基本情況缺乏關(guān)注,。

綜上,，霍華德·馬克斯認(rèn)為，降息如果延遲衰退,，可能帶來道德風(fēng)險,，最終使美國走上更慘烈的衰退。

最后,，問題來了：霍華德·馬克斯能不能在最后關(guān)頭影響美聯(lián)儲的政策,？如果美聯(lián)儲真的沒有降息，新興市場也許一片慘慘慘,，A股又會怎么走,？

這些問題還得靜候1日凌晨議息會議揭曉答案。

      來源：中國證券報

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆